Биткоин –иллюзия, способная захватить мир

Слиток золота. Железный диск. Нитка с бусинками. Пластиковая карта. Клочок плотной бумаги. Все эти вещи бесполезны. Их нельзя съесть или выпить, ими нельзя укрыться от холода. Но они обладают ценностью. Источник этой ценности предельно прост. Люди считают все это деньгами, и поэтому это деньги.

Если любая валюта – это основанная на взаимном согласии иллюзия, то биткоин, цифровая криптовалюта, которой торгуют в интернете, больше похожа на добровольную галлюцинацию после приема психоделиков. На бумаге концепция биткоина была представлена в экспертном докладе, опубликованном в конце 2008 года подпсевдонимом Сатоси Накамото. В 2013 году биткоин оценивался в 12 долларов. На момент написания этой статьи он стоит более 10 000 долларов. Только за последние два месяца его курс вырос вдвое. Если валюта растет на 100% за восемь недель, значит она, выражаясь на экономическом жаргоне, сбрендила. Если бы нечто подобное произошло с американским долларом или японской иеной, экономики этих стран ушли бы в адскую дефляционную спираль.

В истории известны два вида денег: реальные объекты, как золото или бусины, и фиатные валюты – бумажные банкноты или монеты, ценность которых гарантирует государство. Биткоин и братья его относятся к третьей категории: это цифровые валюты, в основе которых лежат теория игр, экономика и криптография, то есть криптовалюты. Если деньги – это разделяемая всеми иллюзия, то биткоин стремится эффективнее распределять эту иллюзию.

Я, как и многие, наблюдал за ростом биткоина с удивлением и растерянностью. Чтобы разобраться, я начал обзванивать экспертов по криптовалютам и ученых-экономистов: что такое биткоин? Очередной бессмысленный ажиотаж вроде тюльпаномании XVII века? Обычный объект инвестирования вроде золота? Просто валюта – такая же, как доллар? В ответах, которые я получил, никакого единодушия, увы, не было. Одни говорили: «Все из перечисленного», другие: «Нет, это вообще не о том», третьи: «Пока никто точно не знает».

Сделать деньги лучше

А что не так с долларами? На мой взгляд, с ними все в порядке. Мне нравится моя кредитка. Я даже против наличных ничего не имею.

Но есть люди, для которых опасность доллара абсолютно очевидна: единственная всесильная инстанция, правительство США, строго контролирует выпуск денег и правила их обращения. Есть опасения, что долларов напечатают слишком много и начнется бесконтрольная инфляция. «Киберпанки десятилетиями мечтали о совершенно децентрализованной платежной системе», которая свела бы на нет эти риски, пишет Тимоти Ли, журналист сайта «Арс Техника», давно следящий за биткоинами. Однако все идеи цифровой валюты упирались в фундаментальную проблему воспроизводимости. Все, что существует в интернете (тексты, фотографии, файлы), можно скопировать. Боязнь масштабных подделок – главная угроза существованию цифровой валюты.

В случае биткоина эта проблема разрешена с помощью блокчейна – онлайн-реестра, в котором подтверждаются все одноранговые платежи, что исключает возможность платежа уже потраченным биткоином. Тех, кому тесны рамки закона, в биткоине привлекает шифрование всех операций, а следовательно, их анонимность. Функционирование биткоина зависит от майнеров, рассредоточенных по всему миру пользователей мощных компьютеров, которые регистрируют сделки и получают за эту работу биткоины. Общий объем биткоинов фиксирован. Таким образом, биткоин решает сразу две проблемы панк-валют: блокчейн противостоит централизации, а предусмотренная системой нехватка биткоинов должна сдерживать инфляцию.

Блокчейн – оригинальная технология, которую, вероятно, ждет большое будущее. Некоторые – например, известный инвестор Марк Андриссен – говорят, что скоро она станет таким же важным элементом экономики, как интернет. Вот как он описывает будущее в интервью «Вашингтон пост»: «Цифровые акции и облигации. Цифровое финансирование компаний. Цифровые контракты, ключи, форма собственности – будь то дом или машина. Цифровое голосование и подписи… И любые финансовые услуги: страхование, страховые деривативы, обмен валюты, денежные переводы – и так далее, и так далее».

Никто не знает наверняка, изменит ли блокчейн экономику будущего, как думает Андриссен. Сегодняшнюю экономику он точно не изменил. Число сделок в биткоинах с каждым годом растет, однако до массовых потребительских технологий – будь то Google, Netflix или даже PayPal – ему еще далеко. Биткоином неудобно пользоваться (платеж может обрабатываться 10 минут), а его цена крайне неустойчива. Честно говоря, сейчас это ужасная валюта, основанная на потенциально революционной технологии.

Отсюда очевидный вопрос: если биткоин такой же ненадежный, как и массовые валюты, как он вдруг стал успешным инвестиционным инструментом?

Выше, еще выше, прочь

О безумии, творящемся вокруг биткоина, сущес-твует множество теорий. С точки зрения здравого смысла их можно свести к четырем мегааргументам:

1. Все решил венчурный капитал (и зеленый свет от американских властей).

В первые пять лет существования биткоина интерес к связанным с ним инструментам со стороны венчурных компаний был минимальным. За самой идеей криптовалюты закрепилась дурная слава, поскольку она ассоциировалась с черными интернет-рынками вроде Silk Road, на которых преступники расплачивались цифровыми жетонами для анонимной продажи наркотиков и прочих запрещенных вещей. (Более того, можно предположить, что рост курса биткоина объясняется расчетом на то, что его будут еще шире использовать для сомнительных операций – например, для ухода от налогов или отмывания денег.) В какой-то момент казалось, что американские власти не потерпят столь очевидного конкурента своему всемогущему доллару.

Однако в ноябре 2013 года, вскоре после того, как ФБР закрыло Silk Road, несколько сенаторов начали на официальных слушаниях расхваливать биткоин и другие виртуальные валюты, называя их «легитимными финансовыми услугами». Рынки не всегда обращают внимание на разглагольствования сенаторов на кабельных каналах, но если уж обращают, это имеет далеко идущие последствия. За месяц стоимость биткоина утроилась, подскочив до 900 долларов, и венчурному капиталу дали зеленый свет. Венчурные инвестиции в биткоин выросли почти с нулевого уровня в 2012 году до 400 млн долларов в 2014-м и 600 млн долларов в 2016-м. Хотя никакой очевидной для большинства задачи биткоин не решал, у него обнаружилось куда более ценное качество: его легитимность признали в Вашингтоне, им заинтересовались денежные мешки из Кремниевой долины.

2. Это цифровое золото.

Биткоин давно называют цифровым золотом. В начале ноября агентство «Блумберг» сообщило, что поисковый запрос «купить биткоин» превысил по частотности запрос «купить золото», из чего можно заключить, что благодаря росту курса биткоина инвесторы стали считать его модной альтернативой драгоценному металлу. Как и золота и серебра, биткоинов мало (это заложено в самой идее), что делает его привлекательным для идейных борцов с инфляцией, паникеров, конспирологов и прочих инвесторов из числа противников истеблишмента, которые всегда уверены, что мировая экономика через месяц лопнет, как мыльный пузырь, или скатится в гиперинфляцию.

Есть еще одно важное сходство биткоина с золотом: его репутация значительно больше его финансового веса. По данным «Уолл-стрит джорнэл», недельный объем торгов биткоинами составляет 34 млрд долларов, то есть менее процента мирового валютного рынка.

Как съязвил профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран, которого часто зовут «главным по оценке», биткоин либо станет мировой резервной валютой, либо аферой столетия. «Пока это не очень хорошая валюта, потому что ею трудно обмениваться и она не является надежным сберегательным средством из-за высокой волатильности», – сказал он в интервью каналу CNBC. Но самая вероятная судьба биткоина, по его мнению, стать «золотом для поколения миллениалов».

3. Это резервная валюта для рынка ICO.

ICO – это первичное размещение криптовалюты, при помощи которого компания получает финансирование без выпуска акций. Вместо обмена публичных денег на ценные бумаги, как это происходит при первичном размещении ценных бумаг (IPO), при ICO выпускаются цифровые жетоны, номинированные в новой криптовалюте.

Среди специалистов нет единого мнения о пользе или вреде ICO. Одни считают его остроумным способом получить финансирование, не прибегая к венчурному капиталу. Другие обращают внимание на то, что это легкий способ обмануть всех поддавшихся криптовалютному угару. А угар самый настоящий: в 2017 году новые компании привлекли на рынок ICO более 2 млрд долларов.

Биткоин, с одной стороны, поддерживает моду на ICO, а с другой – сам от нее зависит. Во-первых, по мнению некоторых экспертов, на самые доходные ICO приходят не только доверчивые простаки, но и биткоиновые миллионеры, которые хотят диверсифицировать свои инвестиции, оставаясь на рынке криптовалют (если перевести их в обычные деньги, придется заплатить налоги – и прежде всего налог на увеличение рыночной стоимости капитала). ICO решает эту задачу.

Во-вторых, многие ICO-инвесторы сначала покупают биткоины, а потом вкладывают их в жетоны новой криптовалюты. Как утверждает Тим Ли, это делает биткоин «резервной валютой» криптоэкономики. В этом смысле биткоин похож на доллар США, являющийся мировой резервной валютой, которую принимают везде вместо местной валюты или в обмен на нее. Возможно, эти факторы образуют замкнутый круг: биткоиновые миллионеры стремятся к диверсификации и тем самым стимулируют новые ICO, что, в свою очередь, повышает ценность биткоина.

Ясно одно: сумасшедший курс биткоина связан с (возможно, не менее сумасшедшим) бумом ICO.

4. Но, может быть, все еще проще: биткоин – беспрецедентный в своей глупости мыльный пузырь, надутый дикими спекулянтами.

Странно, наверное, называть валюту мыльным пузырем, но в отсутствие более специального термина он хорошо описывает суть происходящего.

Даже если поверить, что блокчейн – это гениально, криптовалюта – это новое золото, а биткоин – резервная валюта рынка ICO, все равно крайне странно видеть, как цена продукта удваивается за две недели при отсутствии каких-либо реальных изменений в его сути или использовании. При этом ширится разрыв между объемом торгов биткоинами (он вырос в 32 раза с 2012 года) и его рыночной ценой (она выросла более чем в тысячу раз).

Исследования показывают, что абсолютное большинство владельцев биткоинов покупают и держат их, чтобы потом обменять на доллары. Скажем честно: если главный смысл актива в том, чтобы купить его, подождать, пока он подорожает, а потом обменять его на доллары, то это ужасная валюта. Так поступают с коллекционными бейсбольными карточками или марками, а не с деньгами. Для большинства владельцев биткоин не валюта. Это предмет коллекционирования, цифровая карточка бейсболиста, только без фотографии и статистики матчей.

Взрывной рост биткоина – вещь сама по себе глупая. Однако величайшие вещи рождались и не из таких глупостей.

Как пишет Даниэль Гросс в своей книге «Пух! Чем мыльные пузыри полезны для экономики», пена лопнувших пузырей часто удобряет почву для прорывных технологий следующего поколения. Появлению единого телеграфа, железных дорог и технологических гигантов предшествовали телеграфный пузырь, железнодорожный пузырь и (можно ли такое забыть?) пузырь доткомов и онлайн-ретейлеров. Как и все эти технологии, блокчейн может стать ключевой инфраструктурой цифровой экономики, даже если цена биткоина стремительно падает в тот момент, когда вы читаете эти строки.

Наиболее содержательная беседа о биткоине получилась у меня с Кристианом Каталини, профессором Школы менеджмента Слоун при Массачусетском технологическом институте. Он начал с перечисления трех классических целей денег: средство подсчетов (можно измерить свой доход в долларах), средство сбережений (можно хранить доллары в кошельке, и они «не испортятся») и средство обмена (можно дать кому-то доллары, и их ценность будет признана). Сможет ли биткоин удовлетворить всем трем критериям? Может быть, сказал профессор. А может, и нет, но это неважно.

«Можно представить, что в будущем возникнет криптовалюта, которую будут использовать главным образом для сбережений, как золото, – считает Каталини. – Она будет децентрализованной и надежной, но с высокой стоимостью транзакций. Я смогу расплатиться ею за дом, но не за кофе. С другой стороны, появятся криптовалюты, подходящие для мелких платежей. Цифровые технологии позволят нам пользоваться разными типами валют, и все вместе они покроют потребность и в средствах сбережения, и в средствах обмена».

Уже сейчас можно с уверенностью сказать: деньги будущего будут проверкой на прочность всех наших привычных понятий – валюты, пузыря, первичного размещения. То, что сейчас происходит с биткоином, воспринимается как случайная судорога. Однако глупо пытаться рассчитывать с помощью рациональной модели, когда рынок начнет корректировать сам себя. Цены, как и валюты, – коллективная иллюзия. История американских пузырей позволяет предположить, что такие всеобщие галлюцинации, как строительство лишних железных дорог в XIX веке, даже лопнув, могут стать фундаментом для совершенно реальных преобразований в будущем.

© The Atlantic, 2017